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Rainier：从房地产垫资与商票危机看新能源车供应链隐患 ​

原始链接与发布时间 ​

1. 推文内容与翻译 ​

中文原推 ​

也是很荒谬的事情，给人干活的，卖人材料赚点辛苦钱的，都被拖破产了。 有人说三道红线划的太狠了，其实，划得太晚了。 其实整个中国的金融监管是个巨大的草台班子，或者说是，太讲政治，不讲科学了。 因为监管机构/中央层面，放任了垫资模式，放任了挪用预售款的模式，放任了供应链金融的模式，放任了房地产债券化，才让整个房地产的泡沫搞到不可收拾的地步。 建筑公司，就是一般农民工公司，挣的都是辛苦钱，血汗钱。 但是房地产泡沫开始的时候，都是垫资模式。 也就是说，建筑商老板，自己要想办法掏钱，把房子盖到接近封顶。你才能从房地产开发商手里拿到钱。

换到码农行业，就是你自己买电脑，自己租办公室，代码token都烧的差不多了，快上架第一版发布了。老板才看心情，给你回款。 然后一旦不回款，你就破产了。 打工把自己给打破产了。 贷款上班的现实版。

不仅仅建筑公司如此，哪些建材公司也差不多，你先把建材拿去用，盖完了，甚至房子都卖出去了。才能给你钱。 而且给钱也不是真给，是给你一种东西叫商票。你半年后，或者一年后可以到银行兑换成真金白银。 你等不及？ 那么市场有人愿意折价拿你的商票。

所有的一切就是无限度的放大了，开发商的credit limit。 结果一旦开发商违约，那就火烧战船，一起死。 上一波是房地产。

下一波是，新能源汽车。 某链的商票没几家银行敢要了。

从历史中学到了什么，nothing。

引用或关联推文 (上下文背景) ​

@MiylueArh: 直接点名就好了，南通一到八建，基本上全军覆没，苏中建设也是不让倒。真正好的就一家通州建总。倒闭的大部分都是因为恒大的项目结不到钱，包括卖给恒大电缆的宝胜股份，也是因为恒大亏钱。

2. 人物背景与上下文 ​

  • 作者介绍：Rainier (@mtrainier2020)，常居美国西雅图的中文 X (Twitter) 意见领袖。其个人简介为 “Cogito, ergo sum”（我思故我在）。日常分享内容涵盖中国宏观经济、时政社会评论、前沿科技与 AI 行业分析等，以其理性的逻辑、扎实的技术/工程视角和犀利的观点而受到中文圈 14 万余关注者的青睐。
  • 背景事件：该推文讨论了中国房地产泡沫破裂对产业链上下游（建筑公司、建材商）的毁灭性打击。在中国房地产黄金时代，开发商广泛采用“垫资模式”（由承建方先行垫付工程款和材料款）与“商票模式”（商业承兑汇票，即开发商给供应商开出的远期付款凭证）。当恒大、碧桂园等大型房企暴雷、违约时，下游供应链（如南通建筑八大集团、电缆供应商等）因持有大量无法兑付的商票 and 垫资欠款，面临资金链断裂进而成批倒闭。作者由此类比并警示，相同模式正在新能源汽车行业重演——车企（主机厂）处于极强势地位，对供应链采取压价、超长账期和商票结算（如“某链”的商票，暗指某些新能源车企巨头的供应链金融票据），一旦主机厂面临洗牌或违约，火烧连营的风险将席卷整个新能源车供应链。

3. 行业分析与启示 ​

  • 金融监管与“草台班子”本质：房地产业的无限信用放大，源于金融监管层放任预售资金监管流于形式、纵容空手套白狼的垫资模式和过度滥用的供应链票据金融。这不仅放大了房企的财务杠杆，也将开发商的违约风险全部转嫁并放大了数倍给社会底层的承包商、建材商以及农民工。这反映了金融监管在产业泡沫上升期“太讲政治、不讲科学”的滞后与缺位。
  • 强势买方市场的生存悖论：在高度集中和竞争极其惨烈的新能源车行业中，整车厂（OEM）对上游核心零部件和原材料供应商拥有绝对的议价权（如延长回款期、使用商业汇票而非现金支付、要求供应商垫资研发和生产）。正如作者做出的精彩比喻——“打工把自己给打破产了”、“贷款上班 of 现实版”。供应商在尚未收到首笔回款时已投入巨额固定资产、原材料和研发成本，极易因为单一车企的违约而遭遇毁灭性打击。
  • 供应链金融的杠杆双刃剑：商票作为一种无抵押信用凭证，本意是促进产业链资金流动，但在信用缺失和过度杠杆的环境下，却成为了整车厂或房企向上下游转嫁资金压力的金融工具。当银行对某些车企或供应链企业的商票拒收或贴现率畸高时，意味着市场信用防线已达临界点。这提醒实体制造与科技行业的企业，在拓展客户和签署合同时，必须高度警惕“大客户依赖症”，对账期和支付方式（现金 vs 商票）进行严格的风险防控。